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北京化工大学硕士学位论文论信托模式下资产证

  北京化工大学硕士学位论文论信托模式下资产证券化投资者的权利姓名梁金华申请学位级别 硕士专业 民商法学指导教师 范世乾20110620摘要论信托模式下资产证券化中投资者的权利摘要资产证券化作为一种结构化创新金融产品 已经成为金融市场上的宠儿。始于美国的次贷危机渐渐演变为席卷全球的金融风暴后 很多国家开

  北京化工大学硕士学位论文论信托模式下资产证券化投资者的权利姓名梁金华申请学位级别 硕士专业 民商法学指导教师 范世乾20110620摘要论信托模式下资产证券化中投资者的权利摘要资产证券化作为一种结构化创新金融产品 已经成为金融市场上的宠儿。始于美国的次贷危机渐渐演变为席卷全球的金融风暴后 很多国家开始对资产证券化进行反思。确实● 资产证券化并不是十分完美的 但总体上来说 它仍然是一种很好的金融工具 在企业融资、分散◇=△▲金融机构风险、增加投资者投资渠道、促进经济健康发展◁☆●•○△等方面发挥了巨大作用。所以 如何在现有基础上完善资产证券化是一个很重要的问题。目前 世界各国对于资产证券化中的风险的控制主要•□▼◁▼侧重于特殊目的载体的选择、基础资产的选择、破产隔离等 对于资产支持证券投资者的权利并没有给予过多关注。本文作者认为 信托模式下的资产证券化中 资产支持证券具有证券法上的证券和信托法上的信托受益凭证双重属性 资产支持证券的投资者也具有证券投资者和信托受益人的双重性质。所以 从证券法和信托法两个角度对资产支持证券投资者的权利进行完善不失为一条路径。本文正文分为四个部分 分别是 一、资产证券化投资者权利概述 该部分主要介绍了资产证券化的基础知识 二、我国目前资产证券化立法中投资者权利存在的问题 主要分 北京化工大学硕士学位论文析了我国目前的资产证券化实践存在的各种问题 三、其他国家和我国台湾地区对资产证券化投资者权利的具体规定 主要介绍了美国日本及我国台湾地区关于资产证券化投资者权利的规定 四、我国资产证券化投资者权利的完善 侧重于从证券法和信托法两个角度对资产支持证券投资者的权利进行了完善。关键词 资产证券化 特殊目的信托 投资者权利 学位论文数据集中图分类号学科分类号 论文编号 密级无学位授予单位代码 学位授予单位名称北京化工大学作者姓名梁金华学号 获学位专业名称民商法学获学位专业代码 课题来源自选研究方向商法论文题目《论信托模式下资产证券化投资者的权利》关键词资产证券化特殊目的信托投资者权利论文答辩日期 论文类型基础研究学位论文评阅及答辩委员会情况姓名职称工作单位学科专长指导教师范世乾副研究员中国法学会民商法评阅人孙若军副教授中国人民大学民商法评阅人 崮毅敏副教授北京邮电大学民商法评阋人 评阅人答辩委员会主席甫玉龙教授北京化工大学民商法答辫委员 甫玉龙教授北京化工大学民商法答辩委员 薛长礼副教授北京化工大学民商法答辩委员 游文丽副教授北京化工大学民商法答辩委员 裴亚洲副教授北京化工大学民商法答辩委员 余俊副教授北京化工大学民商法注 论文类型基础研究 应用研究 开发研究 其它二 中图分类号在 中国图书资料分类法》查询。三 学科分类号在中华人民共和国国家标准 学科分类与代码》中查询。四论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成。第一章资产证券化投资者权利概述第一章资产证券化投资者权利概述资产证券化是一种结构融资产品 产生于 世纪 年代的美国 历经风雨后逐渐发展成当今世界极为重要的一种金融工具 它无论在企业融资、分散金融机构风险、增 投资者投资渠道、促进经济健康发展等方面都发挥了举足轻重的作用。概念界定 资产证券化资产证券化是指发起人将某些能够在未来产生稳定现金流的资产或者资产集合真实出售给特殊同的载体 简称 实现破产风险的隔离 并通过一定的金融技术 如资产重新组合、信用增强等 使被证券化的资产变为可以自由流通的证券 并由 将这些证券销售给金融市场上的投资者的一种结构融资方式。 资产证券化的三种模式公司型 又称为特殊目的公司 是指特殊目的载体的形式是公司。在这种模式下 资产转移是由原始权益人将基础资产真实销售给 实现的 原始权益人将基础资产的所有权完全地、真实地转让给 以实现完全的破产风险隔离 再由 向投资者发行资产支持证券 将募集的资金作为购买基础资产支付的对价。信托型 又称为特殊目的信托 是指特殊目的载体的形式是信托。在这种模式下 资产转移是通过信托制度实现的 即原始权益人将基础资产信托给作为受托人的 作为资产支持证券的发行人发行信托受益凭证持有该凭证者可对被证券化的基础资产享有权利。信托机构按期将被证券化资产产生的收益在凭证持有者之间进行分配。在 委托人为原始权益人作为受托人的 有资格经营信托业务的信托机构 即法律规定的营业受托人 受益人则为受益凭证的持有人——证券投资者。北京化工大学硕士学位论文有限合伙型 是指特殊目的载体的形式是有限合伙 在这种模式下 发起人最初是普通合伙人 购买有限合伙发行的多级转手证券的投资者是有限合伙人 然后发起人卖掉其普通合伙人的权益 被证券化的资产就转移出了发起人的资产负债表。目前 有限合伙型 因税收劣势在美国的司法实践中已经基本消失了。 资产证券化的参与者资产证券化的运作程序相当复杂 需要金融、会计、保险、法律等不同•☆■▲的专业机构参与、合作 主要包括发起人 原始权益人 发行人、信用增级机构、信用评估机构、投资银行、服务人、受托人、投资者等。这些机构分工合作 使得资产证券化能够有条不紊地顺利运行。 发起人 发起人即原始权益人是资产证券化的发动者和基础资产 即被订 券化资产 未转移前的所有者 是资金的募集者和最终使用者。它负责选择要证券•●化的资产 并运用金融技术对其进行组合 然后将组合后的资产 售或怍为资产证券化的担保品。实践中 发起人往往是实力雄厚的公司 如商业银行、政策性银行、企业的财务公司、航空公司、制造企业、保险公司等。 即发行人 是资产汪券化的★◇▽▼•核心土体 是专门为实现资产证券化而设立的亨有较高信用等级的机构 一般由信托公司、特殊目的公司或合伙组织担任。 在资产证券化运行中起到中转枢纽作用 它既要与发起人签订合同 将被证券化的资产转移到自己名下又要以资产为支持向投资者发行资产支持证券。一般来说 并不负责具体的资产运营及管理等工作 而只是将资产转移到自己名下并将资产进行金融组合后发行证券给证券投资者。 信用增级机构 信用增级是通过一系列操作实现资产支持证券信用等级提升的过程 是减少资产支持证券发行整体风险的必备环节 通过信用增级可以实现资产信用质’评级机构一般要求特殊日的机构有限合伙满足以下条件 有限合伙至少有个普通合伙人为破产隔离的实体 通常足特殊同的公司 在进行提交破产 请、解体、清算、合并、娥并、 售公司大量资产、修改确限合伙协议等活动时 必须得到破产隔离的普通合伙人的同意 如果普通合伙人不 一个 那么彳 』限合伙协议应规定 只要仃一个普通合伙人尚仃消馋能 钉限合伙就会继续存在 而不会解体 一般要求特殊口的机构有限合伙不能被合并。 在我国的资产证券化实践中。已经出现了一般贷款证券化、小企业贷款▽•●◆证券化、个人化房抵押贷款证券化、商用房屋抵押贷款证券化、汽车贷款证券化、不良投资证券化、企业资产券等形式 发行主体也由商业银行扩展纠财务公司、汽车融资▼▲公司、‘一般企业等。 第一章资产证券化投资者权利概述量的提升 从而可以在证券市场上提高证券的议价定价能力 取得满意的销售业绩。在资产证券化风险出现时 。‘定程度上也可以起到保护投资者利益的作用。实践巾 信用增级可以分为外部信用增级和内部信用增级。外部信用增级包括手日 保信用状、信用增级保险、提供公司保证、现金担保帐户、提供追索权等 内部信用增级包括优先劣后顺位架构、准备基◆◁•金、超额▼▼▽●▽●担保等。信用增级机构一般由发起人或第三人担任。 信用评级机构 信用评级机构已经成为当今金融市场上十分重要的中介服务机构 如标准普尔、穆迪投资、惠誉国际等 通▲★-●过严格、独立的评级程序和评级标准为投资者及资金募集者提供信用评级服务。在资产证券化中 它们一方面利用自身专业知识为发行人确定信用增级的方式、规模等 另一方面又可以其对市场的敏◆■锐洞察力为投资者提供容易被市场理解和接受的信用标准。 投资银行 一般来说 发行人和投资银行从不同角度 分工而又一致地根据各种法律法规、财务、税务等要求确保资产证券化能符合监管部门的符种监管政策。在资产证券化的运作中 投资银 与☆△◆▲■信用增级机构、信用评级机构及受托管理人等分工合作 司促进资产证券化的顺利进行。而且资产支持证券的发行一般是由投资银彳丁负责▲=○▼的。 服务入 服务人负责应收账款的管理 并按期向受托管理人、投资者等提供相关财务数据报告等。我国《信贷资产证券化试点管理办法》规定了证券登记托管机构、资金保管机构、贷款服务机构及其他为证券化交易提供服务的机构。 受托人 受托人承担资金管理和偿付职能。“受托人的主要作用是担任证券应用协议条款的管理者 它从服务商、担保人和其他第三方处收取对应收账款本息的偿付资金 再按协议的规定将其偿付给证券的投资者。具体来说 受托人的主要职责包括 代表证券持有人的利益而持有抵押品 定期监察相关合约的遵守情况 向投资者偿付本金和利息 将闲余资金进行投资 担任注册和转移的代理人 向投资者提供报告 违约时实施补救措施 当服务人被取消或不能履行其职责时 受托人应该并且能够取代服务人担当其职责。” 投资者 投资者包括机构投资者和个人投资者两类 资产支持证券的投资者主要是机构投资者 如保险公司、共同基金等。机构投资者作为投资主体 有助于维 金融资产让券化——立法原理与比较法制北京 北京大学出版社 北京化工大学硕士学位论文护资产证券化市场的长期稳定 促进证券化产品期限结构的合理化 而且可以 ‘定程度上降低证券的发行成本。 资产证券化的运作流程 选择被资产证券化的资产 组建资产池用于证券化的资产应该能够产生较为稳定的未来现金流 否则资产支持证券将因缺乏经济收益而被市场拒绝 所以 无法产生现金流、不具有流动性和收益价值的资产 不能用于资产证券化。 设立 实现‘‘风险隔离”实践中 一般包括以下三个环节 一是没立 可以是公司形式、信托形式或者合伙形式。二是发起人将资产完全出让给 实现基础资产的真实卅售 通过基础资产的“破产隔离” 可以保证原始权益人的其他债权人失去对己证券化的资产的追索权。 信用增级和评级“信用增级是通过一定的合同安排 提高 所发行证券的信用等级的过程。’’ 信用增级主要可以分为内部信用增级和外部信用增级。内部信用增级主要通过资产证券化交易结构的自身设计来完成 如设定不同档次、不同收益率的证券 外部信用增级则主要由第三方提供信用支持 保证、担保等形式提供信用支持。以证券发售收入 向资产原始权益人支付现金 以资产产生的现金流向投资者支付投资收益 将证券交由承销商以公开或私募的方式在市场上销售 并将取得的证券发行收入 向资产原始权益人支付现金 以资产产生的现金流向投资者支付投资收益。 资产证券化的法律问题分析法学研究 基础设施建设项目融资中资产证券化的应用和运作模式研究城市

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